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四季度以来124只个股滞涨 中国股市的“杠杆病”源于缺少个股期权手段

日期:17/08/08   来源:http://www.pv-cn.com  作者:澳门赌博网站   阅读:

  虽然近期股指震荡加剧,但四季度以来,两市股指整体仍呈现震荡上行态势,而热点题材的快速轮动也使得两市A股实现了普涨。但在此背景下,仍有124只个股四季度以来股价出现下跌,值得投资者重视。

  具体来看,据《证券日报》市场研究中心统计显示,在10月份以来股价有所回调的124只个股中,有66只个股累计跌幅超过20%,其中,怡亚通、晶盛机电、中技控股、通源石油、柳钢股份、九龙山、亿利能源、杰瑞股份、游久游戏、电广传媒、中源协和、鸿达兴业、易联众等13只个股累计跌幅更是超过35%。怡亚通四季度以来累计跌幅达到43.45%,是A股市场四季度以来表现最差的个股。

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  ■张 捷

  长期的滞涨无疑从这些个股带来相对较高估值的边际。据统计显示,在这124只个股中,招商银行(7.42倍)、五粮液(16.76倍)、北新建材(17.04倍)、正泰电器(19.22倍)、长江电力(19.37倍)、华茂股份(19.60倍)等个股最新动态市盈率均低于20倍;而市净率上,鞍钢股份、宝钢股份、首钢股份、恒源煤电仍处破净状态,武钢股份(1.02倍)、开滦股份(1.02倍)、招商银行(1.25倍)、大冶特钢(1.47倍)等个股最新市净率均不足1.5倍。

  通过梳理发现,这124只滞涨股主要分别两大类,其一是高位复牌股,据统计显示,在上述滞涨股中,有66只个股在4000点以上停牌(4月10日-7月1日),并于四季度复牌,例如跌幅居首怡亚通便属此类;其二是部分未参与热点轮动的板块中的个股,类似于食品饮料板块中的伊利股份、老白干酒等。

  对此,分析人士表示,一方面,在场内热点快速轮动的背景下,滞涨股有较大可能出现补涨行情;另一方面,随着美联储加息预期渐强等风险因素逐渐积聚,期间滞涨股依靠较高的安全边际也将具备更高的防御性。但需要注意的是,尽管短期布局滞涨股可谓攻守兼备,但仍要分辨、了解个股滞涨的原因,并选择其中具备成长性的标的进行布局。

  在这124家股价滞涨的公司中,有10家公司在前三季度实现业绩同比增长的同时,预计2015年度净利润同比增长有望超过50%或扭亏,具体来看,这10家公司分别为上海莱士、中南重工、荣丰控股、宏磊股份、怡亚通、晶盛机电、双塔食品、鸿达兴业、潮宏基、瑞康医药。而分析人士表示,随着年关将近,上市公司业绩也获得市场更多关注,而前期滞涨的白马股有望成A股市场中最受瞩目的投资标的,值得密切关注。

  部分滞涨股行情一览

  证券代码 证券名称 最新收盘(元) 10月份以来涨幅(%) 业绩预告类型 预告净利润变动幅度(%) 行业

  002252 上海莱士 40.80 -1.69 预增 175.00 医药生物

  300184 力源信息 18.53 -20.64 预增 -- 电子

  002183 怡亚通 41.37 -43.45 预增 100.00 交通运输

  002481 双塔食品 13.88 -0.03 预增 80.00 食品饮料

  002445 中南重工 25.49 -11.77 预增 160.00 机械设备

  中国股市的这次暴跌是因为去杠杆,理由是中国股市杠杆太高了。但笔者认为,中国股市引入杠杆是有其内在的道理。反思本次股市暴跌,正确认识股市杠杆的合理性,要从不过分妖魔化杠杆开始。

  中国股票融资盘导致的杠杆率较高,众所周知的原因是中国股票的加杠杆除了融资买入以外,没有其他的手段。而国外则有个股期权,个股期权所带来的杠杆一样巨大,而且个股期权的比例很高,一只股票有10%以上的期权很正常;券商还可以虚拟创设,期权带来股票的高杠杆,同时对资金的流动性要求不大。中国股市高杠杆则受到货币流动性的影响大,这也是中国股市与国外股市的不同。

  因此,中国股票杠杆其实不比国外高,差别是中国的股票对货币流动性的依赖。同时,融资买入有很高的利息成本,股票期权是没有这个利息成本的。这个成本和相关政策导致的股票融资买入是短期行为,期权却是长期行为,对市场波动的压力也不一样,被平仓的要求也不一样,期权出了问题与融资盘被强平是不同的。

  因此,中国股票的杠杆并不大,而是结构有问题。西方融资少的背后,是想要加杠杆炒作,不用融资直接炒期权就可以了,融资更多的是在期权行权等特别时刻使用。

  中国融资盘多,关键的原因在于融资买入股票,在中国可以套利,这与外国不同。在西方成熟的股票和金融市场,贷款非常容易,利率也很低,在公司价值高于股票市值的时候,公司会主动购买股票注销。如果公司不这样做,也有专门的公司猎杀者进行金融杠杆收购。在利率市场化条件下,西方的融资购买在公司回购下变成了一个零和博弈。在零和博弈下,通过融资买入的动力就不大了。

  但中国则不同,因为利率市场化不充分,市场不同的地方利率可以套利,场内融资的8%-9%的利率是相对较低的,中国很多企业的理财融资成本都在10%-13%,而场外融资的18%-24%的利率,也不是很高。因此融资买股不会发生在公司回购自身的股票,公司有多余的钱款也是另外投资甚至放贷,也不会回购本公司的股票来注销,因此股票融资在中国不是零和博弈。这与国外不同,套利溢价带来的动力当然会使得中国股市的融资盘比国外要多,这是有其合理性的。

  因此,对待高杠杆要有充分的认识,在看好未来股价高于现价的情况下,中国是高杠杆融资买入为主,而国外则是公司资金回购股票注销为主,这个差别恰恰是市场的合理选择。我们需要注意的就是高杠杆所来带的流动性不均衡的问题,国外对待这样的不均衡,央行是主动干预的,但中国的央行目前还没有建立这样的机制。因此中国的高杠杆给市场带来了风险,但造成这个风险却不能全部归咎于高杠杆的责任。

  300316 晶盛机电 14.88 -42.55 预增 80.00 电气设备

  002002 鸿达兴业 25.41 -35.34 预增 58.48 化工

  综上所述,笔者认为,对证券市场的高杠杆要深入认识,不能简单地妖魔化,要在股灾后反思高杠杆,而不是一味地去杠杆。杠杆去不掉恰恰是市场看多,中国的高杠杆虽然有问题,不能因为去杠杆导致市场看多的气氛和共识被打破,这是得不偿失的事情。

  (作者系中央电视台著名评论员)

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